港联证券 胶版印刷纸期货及期权上市一周年 服务浆纸产业链风险管理提效升级

造纸企业生产车间。记者 费天元 摄

2025年9月10日，胶版印刷纸期货及期权在上海期货交易所正式挂牌交易，至今已满1年。作为全球首个文化用纸金融衍生品，胶版印刷纸期货及期权上市后获得实体企业的广泛关注。

上海证券报记者近期调研了解到，多家浆纸产业链头部企业已积极参与胶版印刷纸期货及期权市场，尝试将期货工具融入风险管理、贸易定价等多个环节，并与纸浆期货形成联动，合力实现生产经营的稳健发展。

期现结合成大势所趋

我国是全球最大的文化用纸生产国和消费国。胶版印刷纸作为文化用纸的主要代表，具有市场体量大、标准化程度高、价格波动大等特点。据卓创资讯数据统计，2025年，我国胶版印刷纸产量为887万吨，表观消费量为819万吨。

当前，受诸多因素影响，全球造纸行业进入深度结构性调整期。头部企业一方面开启产业整合以提升竞争力，另一方面加快向供应链综合服务商转型。在此过程中，价格风险管理的重要性持续提升，具备期现结合能力的企业走在了发展前列。

厦门建发浆纸集团有限公司（下称“建发浆纸”）深耕浆纸行业30余年，2025年实现纸张贸易总量1031万吨，其中文化用纸贸易量104万吨。公司浆纸研究院院长崔勤表示，近年来，全球造纸行业市场竞争日趋激烈，行业加快淘汰老旧落后产能，推动结构优化和绿色转型。

“胶版印刷纸贸易格局也随之变化，从单纯的贸易流通向供应链综合服务转型，企业更加注重风险管理和长期稳定合作。”崔勤说，“在我们看来，这些变化既带来了挑战，也为具备期现结合能力和供应链服务能力的综合运营商创造了新的发展机遇。”

据介绍，建发浆纸已将相关期货工具运用于采购价格锁定、库存管理及仓单贸易等业务场景中，并取得不错的效果。2025年11月，建发浆纸中标某出版单位春季教材教辅用纸项目，对应胶版印刷纸4430吨。在销售价格已经确定、采购尚未完成的情况下，公司通过胶版印刷纸期货进行买入套保，有效对冲了采购价格的上涨风险。据企业事后测算，该项目通过套期保值实现的采购成本优化幅度约28%，有效稳定了项目利润。

崔勤认为，近年来，受地缘局势不确定性、能源价格波动、全球供应链扰动等因素影响，纸浆和成品纸价格波动幅度有所加大，季节性波动也更加明显。“基于此，我们更加重视利用期货工具稳定经营。特别是季节性集中采购项目，胶版印刷纸期货上市让风险对冲手段更加丰富。”崔勤说。

厂库交割贴合现货习惯

胶版印刷纸期货采用“仓库+厂库”的实物交割模式，其中厂库交割获得产业链企业的普遍关注和认可。今年1月，胶版印刷纸期货首个合约OP2601顺利完成交割，为后续市场功能发挥打下基础。

厦门国贸集团股份有限公司是我国“林—浆—纸”全产业链龙头企业，旗下国贸浆纸集团2025年纸张、纸浆及木片经营量突破1300万吨。公司在胶版印刷纸期货上市首日便积极参与交易，并后续注册了首批贸易商厂库仓单，顺利参与了首次交割。

国贸浆纸集团综合业务部副总经理纪荣森告诉记者，胶版印刷纸现货流转多由生产企业或贸易商直接将货物运送至消费地点，因此厂库交割模式更符合产业运行规律，体现了交割制度设计的合理性。

“对于上下游企业而言，厂库交割最直接的作用就是降低成本。”纪荣森表示，“货物采用点对点的贸易模式，对下游客户能节省物流成本，对上游工厂或贸易商能节省仓储成本。从公司实际交割的体验来看，厂库仓单的注册、转让、注销、提货等环节基本运行顺畅。”

纪荣森表示，作为供应链服务商与产业链组织者，公司将依托厂库仓单、含权贸易等模式，为中小企业客户缓解资金压力、降低库存风险。公司秉持“链通产业，共创价值”的理念，合理利用期货及衍生品工具惠及上下游，与合作伙伴共建更具韧性的浆纸供应链体系。

保障供应链稳定成效初显

记者观察到，胶版印刷纸期货及期权上市1年来，产业链头部企业积极进场参与，尤其是部分贸易商已将期货工具融入日常经营的各个环节。但与此同时，中小企业受制于专业能力不足等问题，多数仍处于观望状态，行业的整体参与度有待进一步提升。

“胶版印刷纸期货及期权上市1年来，随着产业链参与度的不断增加，套期保值和价格发现的功能不断被挖掘，供应链的稳定性和韧性得到了较大提升。”纪荣森说，“特别是在当前行业所处的周期压力下，衍生品工具的运用，对产业链上下游企业的经营稳定起到了促进作用。”

在纪荣森看来，关于胶版印刷纸期货及期权，实体企业的参与意愿是一个由点及面的过程。随着一部分产业链先行企业的成功尝试，所形成的示范效应会带动越来越多企业认识到期货及衍生品工具的积极意义。市场参与度处于逐步提升的过程。

崔勤表示，胶版印刷纸期货及期权上市1年来，明显感受到成品纸价格的透明度和可预期性有所提升。期货工具为企业提供了应对价格波动风险的能力，供应链整体稳定性得到一定改善。“当前，一些中小企业对期货工具仍不熟悉，并存在一些顾虑。我们愿意分享经验，帮助更多产业链企业共同提升风险管理水平。”崔勤说。

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